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錢能生錢?！胺彩怯械?，還要加給他，叫他有余。凡沒(méi)有的，連他所有的，也要奪過(guò)來(lái)?！保ā恶R太福音》第25章29節(jié)）當(dāng)愛(ài)因斯坦宣稱復(fù)利是“世界第八大奇跡”，是“有史以來(lái)最偉大的數(shù)學(xué)發(fā)現(xiàn)”，甚至是“宇宙最強(qiáng)大的力量”時(shí)，他同樣對(duì)這句《圣經(jīng)》箴言產(chǎn)生了共鳴。不管你贊同哪種說(shuō)法，其中的觀點(diǎn)是一致的：不要低估了指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。事實(shí)上，并沒(méi)有什么證據(jù)顯示愛(ài)因斯坦確實(shí)提到過(guò)這些。但是硬是把話塞給愛(ài)因斯坦恰恰強(qiáng)化了這樣的信息：愛(ài)因斯坦一生奉獻(xiàn)出的智慧本金帶來(lái)的利息直至他去世后仍源源不斷，連他沒(méi)有講過(guò)的話都會(huì)歸功于他。
大多數(shù)前人的話都已經(jīng)被遺忘。只有少數(shù)人，如愛(ài)因斯坦和莎士比亞的話卻一直被后人引用。不要驚訝，因?yàn)樯贁?shù)人往往會(huì)取得極大的成果。1906年，經(jīng)濟(jì)學(xué)家維爾弗雷多·帕累托提出了后來(lái)的“帕累托法則”，也叫80–20法則。這是因?yàn)樗l(fā)現(xiàn)意大利80% 的土地掌握在20% 的人手里——這個(gè)現(xiàn)象就好像他花園里20% 的豌豆莢產(chǎn)出了占總量80% 的豌豆一樣自然。這個(gè)異乎尋常的以少勝多的模型在自然世界和人類社會(huì)中隨處可見(jiàn)。比如最有破壞力的地震比所有小地震加起來(lái)造成的破壞還嚴(yán)重，最大的城市比所有微型城市加起來(lái)還要大，壟斷企業(yè)捕獲的價(jià)值比幾百萬(wàn)大同小異的競(jìng)爭(zhēng)者所捕獲的還要多。不管愛(ài)因斯坦有沒(méi)有說(shuō)過(guò)那些話，冪次法則（power law）都是宇宙的法則，是宇宙最強(qiáng)大的力量，之所以會(huì)取這樣的名字，是因?yàn)橹笖?shù)方程描述的是最不平均的分配。它完整定義了我們周圍的環(huán)境，而我們幾乎毫無(wú)察覺(jué)。
這一章將解釋冪次法則在你向錢看時(shí)是如何體現(xiàn)的：風(fēng)險(xiǎn)投資中，投資者都努力想從公司創(chuàng)立早期呈指數(shù)級(jí)的增長(zhǎng)中獲利，而只有一小部分公司較之其他公司獲得了呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)的價(jià)值。大多數(shù)企業(yè)根本不需要和風(fēng)險(xiǎn)投資基金打交道，但是每個(gè)人都需要明確一件事，一件甚至是風(fēng)險(xiǎn)投資家也在努力去明確的事：我們所在的世界不是正常的世界，而是處在冪次法則之下。
風(fēng)險(xiǎn)投資中的冪次法則
風(fēng)險(xiǎn)投資家的任務(wù)是鑒定那些剛起步的前景光明的公司，投資這些公司并從中獲利。他們從機(jī)構(gòu)和富人那里籌到錢，以此為資本，投資到他們認(rèn)為會(huì)升值的科技公司。如果結(jié)果證明他們的判斷無(wú)誤，他們就會(huì)獲得一部分收益——通常是20%。如果一家風(fēng)險(xiǎn)投資基金所投資的公司升值，或是投資的公司上市，或是被更大的公司收購(gòu)，風(fēng)險(xiǎn)投資基金都會(huì)得到回報(bào)。風(fēng)險(xiǎn)投資基金通常要10年之后才能退出，因?yàn)槌晒Φ墓拘枰獣r(shí)間成長(zhǎng)。
但是風(fēng)險(xiǎn)投資基金所支持的大部分公司都等不到上市或是被收購(gòu)，通常剛起步就失敗了。因?yàn)檫@些早期的失敗，風(fēng)險(xiǎn)投資基金一開(kāi)始都會(huì)虧損。當(dāng)投資組合里有成功的公司進(jìn)入了指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)期，并且開(kāi)始擴(kuò)大規(guī)模時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資家希望投資基金的價(jià)值能在幾年的時(shí)間內(nèi)得到極大的提升，達(dá)到收支平衡，甚至收入大于支出（見(jiàn)圖7–1）。
最重要的問(wèn)題是什么時(shí)候這種指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)會(huì)出現(xiàn)。對(duì)于大多數(shù)基金來(lái)說(shuō)，答案是永遠(yuǎn)都不會(huì)。大多數(shù)初創(chuàng)企業(yè)失敗了，投資也隨之煙消云散。每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資家都知道自己的任務(wù)是尋找可以成功的企業(yè)。不過(guò)，就算是經(jīng)驗(yàn)豐富的投資者也知道這只是表面現(xiàn)象。他們知道公司都有差異，卻低估了差異的程度。
錯(cuò)誤就在于他們期待風(fēng)險(xiǎn)投資的回報(bào)呈正態(tài)分布：也就是說(shuō)，沒(méi)有希望的公司會(huì)倒閉，中等公司會(huì)一直持平，好公司的回報(bào)會(huì)達(dá)到兩倍甚至四倍。假設(shè)了這個(gè)平淡無(wú)奇的模式后，投資者進(jìn)行了多種投資組合，希望其中成功公司的回報(bào)可以抵消失敗公司帶來(lái)的虧損。
但是“撒網(wǎng)式投資，然后祈禱”這種方法通常會(huì)全盤(pán)皆輸。這是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資的回報(bào)并不遵循正態(tài)分布，而是遵循冪次法則：一小部分公司完勝其他所有公司。如果你看重撒大網(wǎng)，而不是把注意力放在僅僅幾個(gè)日后價(jià)值勢(shì)不可當(dāng)?shù)墓旧希婚_(kāi)始你就會(huì)與這些稀有公司失之交臂。
圖7–2清楚地展現(xiàn)出現(xiàn)實(shí)和錯(cuò)誤認(rèn)知之間的差異。
Founders Fund的績(jī)效表現(xiàn)解釋了這個(gè)扭曲的模式：Facebook是我們2005年的投資組合里表現(xiàn)最好的公司，回報(bào)比其他所投資公司加起來(lái)的還要多。帕蘭提爾，是表現(xiàn)第二好的公司，帶來(lái)的回報(bào)比刨除Facebook外所有公司加起來(lái)的還要多。這個(gè)高度不平均的模式并非偶然：我們其他的基金也都出現(xiàn)過(guò)這種情況。風(fēng)險(xiǎn)投資中最大的秘密是：成功基金的最佳投資所獲的回報(bào)要等于或超過(guò)其他所有投資對(duì)象的總和。
這使風(fēng)險(xiǎn)投資家們總結(jié)了兩個(gè)很奇怪的規(guī)則。第一個(gè)規(guī)則，只投資給獲利可達(dá)整個(gè)投資基金總值的有潛力公司。這個(gè)規(guī)則太可怕了，它一下子就把大多數(shù)可能的投資消除了。（要知道即便是很成功的公司，規(guī)模通常都不怎么大。）這個(gè)規(guī)則引出了第二個(gè)規(guī)則：因?yàn)榈谝粭l規(guī)則太嚴(yán)苛，所以不需要其他規(guī)則。
想想打破第一條規(guī)則是什么后果吧。安德里森·霍羅威茨投資基金2010年在Instagram公司投資了25萬(wàn)美元。當(dāng)Facebook兩年后用10億美元買下該公司時(shí)，安德里森已經(jīng)賺到了7 800萬(wàn)美元——在不到兩年的時(shí)間，就收到了312倍的回報(bào)！這種驚人的回報(bào)也令其贏得了硅谷最好公司的名聲。但是奇怪的是，這還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，因?yàn)榘驳吕锷せ袅_威茨的基金規(guī)模是15億美元：如果只開(kāi)出25萬(wàn)美元的支票，公司得找到19個(gè)Instagram，才能收支平衡。這就解釋了為什么投資者總是對(duì)值得投資的公司投資得更多。（公平地說(shuō)，如果不是先前的投資占去了資金，安德里森本該在Instagram后幾輪投資中投入更多的資金。）風(fēng)險(xiǎn)投資基金必須發(fā)現(xiàn)若干能成功實(shí)現(xiàn)從0到1跨越的公司，然后傾盡財(cái)力支持它們。
當(dāng)然，沒(méi)人能事先就確切知道哪些公司會(huì)成功，因此即使最好的風(fēng)險(xiǎn)投資公司也會(huì)有一個(gè)“投資組合”。但是，一個(gè)好的投資組合中，每家企業(yè)都必須真正具有取得極大成功的可能性。我們的創(chuàng)始人基金，大約只關(guān)注五到七家企業(yè)，因?yàn)檫@些企業(yè)具有獨(dú)特的基本面，我們認(rèn)為它們以后都會(huì)擁有數(shù)十億美元的價(jià)值。不管何時(shí)，如果你不關(guān)注事業(yè)本質(zhì)，而是關(guān)注其是否適合多元化避險(xiǎn)策略的財(cái)務(wù)問(wèn)題，那么投資就像是在買彩票。而一旦你認(rèn)為自己在抽獎(jiǎng)，你就已經(jīng)做好了虧損的心理準(zhǔn)備。
為什么人們沒(méi)有看到冪次法則
為什么專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資家沒(méi)有看到冪次法則？一是因?yàn)閮绱畏▌t要經(jīng)過(guò)一段時(shí)間后才能清晰地顯示出來(lái)，甚至科技投資者也通?；钤诋?dāng)下，不能預(yù)知未來(lái)。設(shè)想一下，一家投資公司投資了10家有潛力成為壟斷者的企業(yè)——這本身就已經(jīng)是一種少見(jiàn)的相當(dāng)有紀(jì)律的投資組合。那些公司在呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)前的早期階段十分相似，如圖7–3。
在接下來(lái)的幾年中，一些公司會(huì)失敗，一些會(huì)成功；估值也會(huì)改變，但是指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)和線性增長(zhǎng)之間的不同并不明顯。
但是，10年后，風(fēng)險(xiǎn)投資基金的投資組合里不再分出成功和失敗的投資，只會(huì)分成一項(xiàng)主要投資和其他投資。
但是不管冪次法則的結(jié)果多明顯，都無(wú)法反映出日常的經(jīng)驗(yàn)。因?yàn)橥顿Y者用他們的大部分時(shí)間來(lái)打理新的投資和初創(chuàng)公司，而他們參與經(jīng)營(yíng)的大多數(shù)公司明顯很普通。投資者和創(chuàng)業(yè)者每天能感知到的差異大部分來(lái)自成功程度的不同，而不是絕對(duì)優(yōu)勢(shì)和失敗之間的不同。而且沒(méi)有人想要放棄一項(xiàng)投資，風(fēng)險(xiǎn)投資家在問(wèn)題最多的公司上耗費(fèi)的時(shí)間往往比在最成功的公司上耗費(fèi)的時(shí)間多。
如果專門研究呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)的初創(chuàng)公司的投資者都忽視了冪次法則，其他人忽視了也就沒(méi)什么可驚訝的了。冪次法則的分布很廣，顯而易見(jiàn)，卻為人所忽略。例如，硅谷之外的多數(shù)人想到風(fēng)險(xiǎn)投資，腦海里可能都會(huì)浮現(xiàn)出一群怪人——就像美國(guó)廣播公司的《創(chuàng)智贏家》（Shark Tank）節(jié)目一樣，只是沒(méi)有商業(yè)廣告而已。畢竟，在美國(guó)每年成立的新公司中，只有不到1% 能得到風(fēng)險(xiǎn)資本，而且所有的風(fēng)險(xiǎn)投資只占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的不到0.2%。但是這些投資的結(jié)果不成比例地推動(dòng)了整個(gè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。風(fēng)險(xiǎn)投資基金支持的公司創(chuàng)造的工作崗位占私營(yíng)公司全部工作崗位的11%。確實(shí)，12家大型科技公司都得到了風(fēng)險(xiǎn)投資基金的支持。那12家企業(yè)加起來(lái)價(jià)值超過(guò)2萬(wàn)億美元，比其他所有科技公司加起來(lái)都多。
利用冪次法則的作用
冪次法則不只對(duì)投資者很重要，它對(duì)每個(gè)人都很重要，因?yàn)槊總€(gè)人都是投資者。一個(gè)創(chuàng)業(yè)者做的最大投資，就是花時(shí)間成立新公司。因此每個(gè)創(chuàng)業(yè)者都必須思考他的公司以后是否會(huì)成功、會(huì)有價(jià)值。同樣，每個(gè)人都是一個(gè)投資者。你之所以選擇一份職業(yè)，是因?yàn)槟阆嘈抛约哼x擇的工作在今后的幾十年中會(huì)變得很有價(jià)值。
對(duì)于怎樣保證未來(lái)價(jià)值這個(gè)問(wèn)題，最普遍的回答是多樣化的投資組合——“別把所有雞蛋都放在一個(gè)籃子里”，每個(gè)人都被告知不要孤注一擲。像我們所說(shuō)的，甚至是最好的風(fēng)險(xiǎn)投資者都會(huì)列出投資組合，但是懂得冪次法則的投資者所列的備選投資公司會(huì)盡可能少。投資組合的想法源于民間智慧和金融業(yè)慣例，而這些想法卻認(rèn)為最有利的做法是多元化下注。你投資的公司越多，在不確定的未來(lái)，你所承受的風(fēng)險(xiǎn)就越小。
但是人生對(duì)初創(chuàng)公司創(chuàng)建者和任何個(gè)人都不是投資組合。一個(gè)創(chuàng)業(yè)者不能把自身“多元化”：總不能同時(shí)運(yùn)營(yíng)十幾家公司，然后期待其中一家會(huì)脫穎而出吧。而個(gè)人也不能為了人生多元化，同時(shí)留住十幾種可能性差不多的職業(yè)。
學(xué)校教給我們的卻恰恰相反：體制化教育傳授的是無(wú)差別的一般知識(shí)。每個(gè)身在美國(guó)教育體制中的人都沒(méi)有學(xué)會(huì)用冪次法則來(lái)思考。每所中學(xué)不管什么課都一律上45分鐘，每個(gè)學(xué)生都以相同的步伐向前邁進(jìn)。在大學(xué)中，模范學(xué)生癡迷于學(xué)習(xí)另類的冷門技能，想以此保證自己的未來(lái)發(fā)展。每所大學(xué)都相信“卓越”，教育部門隨意給出的幾百頁(yè)按字母排序的課程表看起來(lái)就是為了確保“你做什么并不重要，重要的是你要把它做好”。你做什么并不重要？真是徹頭徹尾的錯(cuò)誤。你應(yīng)該將全部注意力放在你擅長(zhǎng)的事情上，而且在這之前要先仔細(xì)想一想未來(lái)這件事情是否會(huì)變得很有價(jià)值。
這種想法用在初創(chuàng)公司上就是，即使你非常有才能，也未必要?jiǎng)?chuàng)建自己的公司?，F(xiàn)在自己開(kāi)公司的人太多了。懂得冪次法則的人在創(chuàng)建企業(yè)時(shí)會(huì)比其他人更猶豫：他們知道加入一個(gè)發(fā)展迅速的一流企業(yè)會(huì)獲得更大的成功。冪次法則意味著公司之間的差別會(huì)使公司內(nèi)部角色的差別相形見(jiàn)絀。如果你創(chuàng)建自己的企業(yè)，你擁有100% 的股權(quán)，一旦公司倒閉了你就賠上了所有。相反，如果你只擁有谷歌公司0.01% 的股權(quán)，最后獲得的回報(bào)將令你難以置信（要超過(guò)3 500萬(wàn)美元。）如果你已經(jīng)開(kāi)始運(yùn)營(yíng)自己的公司了，你必須謹(jǐn)記冪次法則，把公司運(yùn)營(yíng)好。最重要的事情都是獨(dú)一無(wú)二的——一個(gè)市場(chǎng)可能會(huì)勝過(guò)其他所有市場(chǎng)（我們?cè)诘?章討論過(guò)）。一種分銷策略通常要優(yōu)于其他所有策略（將在第11章中介紹）。時(shí)機(jī)和決策也要遵循冪次法則，某些關(guān)鍵時(shí)刻遠(yuǎn)比其他時(shí)刻重要（請(qǐng)參閱第9章）。但是，你不能相信否定冪次法則，而且阻止你用冪次法則做出準(zhǔn)確決定的世界。最重要的事往往不能一眼就看出來(lái)，它甚至像個(gè)秘密不為人知。但是在冪次法則的世界中，如果你不認(rèn)真想一想你的行動(dòng)會(huì)使公司落在80–20曲線的什么位置上，后果你真的承擔(dān)不起。