加息是眾多抵抗貨幣攻擊手段當(dāng)中的一種，因?yàn)閷?duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，投資利率和國(guó)債可以算得上是風(fēng)險(xiǎn)最小的兩種投資方式，普遍被認(rèn)為是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資，兩者的收益率也非常接近。.
    為什么加息能夠抵抗貨幣攻擊？這就涉及到資本的風(fēng)險(xiǎn)偏好了。按照對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)偏好的程度，可以將資本分為風(fēng)險(xiǎn)偏好型、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型和風(fēng)險(xiǎn)中立型。主要投資在利率和國(guó)債市場(chǎng)上的資本就屬于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型，也是在國(guó)際游資當(dāng)中數(shù)量規(guī)模最為龐大的群體，他們**在各個(gè)貨幣**兌換的國(guó)家，利用不同國(guó)家之間的利差來(lái)賺取利潤(rùn)。
    大多數(shù)的跨國(guó)商業(yè)銀行，都有類似的套利手段。舉個(gè)例子，美國(guó)的利率為5%，而曰本的利率為2%，則曰元資本可以兌換為美元放貸，這樣就賺取其中3%的利差。只要放貸的過(guò)程沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，那么這筆利差就是一個(gè)穩(wěn)賺不賠的局面。
    自然，這么做也要考慮到匯率方面的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橐坏┰谶@個(gè)過(guò)程中曰元兌換美元升值超過(guò)3%的話，那么這筆交易就會(huì)出現(xiàn)虧損。當(dāng)然，放貸方面可以通過(guò)做一筆遠(yuǎn)期匯率合約鎖定匯率水平，這樣能將匯率方面的風(fēng)險(xiǎn)降到最低。
    但是目前泰國(guó)的局勢(shì)顯然不能做到這一點(diǎn)，雖然他們已經(jīng)將利率提升到11%的水平，足足比美國(guó)的利率高出了一倍，但是由于遠(yuǎn)期外匯水平對(duì)泰銖持續(xù)看低，因此即便是再提高利率也吸引不了美元資本的流入。
    而且利率水平主要針對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的流動(dòng)姓，一般中央銀行不方便頻繁地變動(dòng)這個(gè)數(shù)據(jù)，除非是遇到通貨膨脹，否則經(jīng)濟(jì)發(fā)展就會(huì)遇到很大的麻煩。前一段時(shí)間的加息已經(jīng)沉重地打擊了泰國(guó)危如懸卵的金融業(yè)，現(xiàn)在如果再次加息的話，恐怕對(duì)整個(gè)泰國(guó)金融業(yè)更是雪上加霜。
    當(dāng)馬拉甲絮絮叨叨地講了一大通術(shù)語(yǔ)后，總理差瓦立終于聽(tīng)明白了，馬拉甲這是在委婉地拒絕加息。相比起來(lái)自東南亞國(guó)家的政治壓力，差瓦立還是更看重國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，畢竟他的選票是來(lái)自泰國(guó)民眾。
    “既然這樣，難道就沒(méi)有別的辦法了嗎？”差瓦立不甘心地追問(wèn)了一句。
    若差瓦立此時(shí)在馬拉甲的面前，就會(huì)發(fā)現(xiàn)此時(shí)這位中央銀行的行長(zhǎng)面如土色，戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢，連站立都顯得有些困難。半天之后，馬拉甲才滿是苦澀地說(shuō)道：“恐怕真的沒(méi)有別的辦法了，總理先生。”
    “讓我再考慮考慮吧！”差瓦立的聲音沒(méi)有半點(diǎn)波動(dòng)，隨即電話就被掛斷。
    差瓦立的話并沒(méi)有施加給馬拉甲太大的壓力，自然也不會(huì)讓馬拉甲驚嚇到連站立都困難的地步。能讓他驚恐到這種地步，是因?yàn)樵诤筒钔吡⑼ㄔ挼臅r(shí)候，他腦中突然閃現(xiàn)出了一個(gè)念頭。
    外匯掉期交易。
    當(dāng)他詳細(xì)地對(duì)差瓦立解釋外匯套期保值的時(shí)候，并沒(méi)有意識(shí)到外匯掉期。但當(dāng)他回想的時(shí)候，卻猛然察覺(jué)到這種交易的可怕。
    外匯交易是兩種貨幣的互換，但一旦涉及到跨國(guó)貿(mào)易的時(shí)候，就需要考慮外匯方面的風(fēng)險(xiǎn)，外匯掉期交易就是針對(duì)這一種需求而產(chǎn)生的，這無(wú)可厚非。
    但問(wèn)題是，精明的資本并不止限于兩種貨幣的實(shí)體互換，而是加入了信貸的環(huán)節(jié)。即通過(guò)外匯掉期的形式來(lái)放出資金，造成大量資金涌入的虛假繁榮，等到泡沫破滅的時(shí)候再索回貸款，這樣在短期就會(huì)消耗大量的外匯儲(chǔ)備，進(jìn)而威脅到整個(gè)匯率體系。
    簡(jiǎn)而言之，就是通過(guò)虛假的貿(mào)易，和國(guó)外的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行外匯掉期交易，避開(kāi)泰國(guó)銀行的監(jiān)管而獲得巨額的資金，本質(zhì)是向國(guó)外的金融機(jī)構(gòu)借入資金，然后兌換成本幣投放到市場(chǎng)上。
    因?yàn)樘﹪?guó)匯率是盯住匯率制度，泰銖和美元的匯率變化很小，因此根本就沒(méi)有太多外匯掉期保值的必要。但泰國(guó)的財(cái)團(tuán)為什么如此熱衷于在外匯市場(chǎng)上進(jìn)行掉期交易，其主要的原因還是在于外國(guó)資金較低的融資成本。
    整個(gè)過(guò)程是：通過(guò)外匯掉期交易向外國(guó)金融機(jī)構(gòu)借入美元資金，然后兌換成泰銖，投放到股市、房地產(chǎn)等收益率高的行業(yè)當(dāng)中。這樣既可以用較低的成本融入資金，又可以規(guī)避開(kāi)泰國(guó)關(guān)于資金流入的監(jiān)管。
    如果這些行業(yè)持續(xù)地繁榮，那么掉期的交易就會(huì)越做越大，而一旦出現(xiàn)收益放緩又或者是匯率劇烈波動(dòng)，那么外國(guó)金融機(jī)構(gòu)就會(huì)要求收回貸款，結(jié)束掉期交易。
    因?yàn)檎麄€(gè)交易的實(shí)質(zhì)是個(gè)放貸的過(guò)程，而不是單純的套期保值。因此外國(guó)的金融機(jī)構(gòu)有必要提前結(jié)束交易，而他們肯定也在合約中規(guī)定了類似的權(quán)利。
    如果事實(shí)真的是這樣的話，那么加息不僅不能吸引外來(lái)資金的流入，相反還會(huì)加速外國(guó)資金的逃離，這和馬拉甲所知道的金融市場(chǎng)運(yùn)作的邏輯恰恰相反。因?yàn)橐坏┨﹪?guó)再次加息，那么投資在股市、房地產(chǎn)市場(chǎng)的收益會(huì)進(jìn)一步被壓縮，這會(huì)讓放出貸款的外國(guó)金融機(jī)構(gòu)更加重信用方面的恐慌，繼而更加速地撤出資金。
    “天呢，如果這一切都是預(yù)先設(shè)置好的局，恐怕對(duì)沖基金發(fā)動(dòng)的貨幣攻擊只是拉開(kāi)整個(gè)陰謀的大幕。”馬拉甲掩飾不住內(nèi)心的震驚，不住地倒抽冷氣，“怪不得這一月內(nèi)外匯儲(chǔ)備流失了這么多，原來(lái)這一切都是設(shè)計(jì)好了的。”
    但這又產(chǎn)生了一個(gè)問(wèn)題，即如果泰國(guó)方面的債務(wù)人償還不了債務(wù)怎么辦，這就牽扯到股份比例和泰國(guó)的外匯進(jìn)賬。如果外資通過(guò)放貸的方式參與到泰國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)，勢(shì)必會(huì)了解合作對(duì)象的財(cái)務(wù)狀況。而眾所周知的是，泰國(guó)是個(gè)靠出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的國(guó)家，美元儲(chǔ)備在外貿(mào)增長(zhǎng)的情況下自然不必?fù)?dān)心，但出口增長(zhǎng)出現(xiàn)放緩的時(shí)候，外國(guó)的金融機(jī)構(gòu)就會(huì)考慮停止發(fā)放甚至是收回美元貸款。
    和通過(guò)資本賬戶進(jìn)入泰國(guó)市場(chǎng)的外國(guó)資本不同的是，這些資金完全是不受監(jiān)管的，即通常所說(shuō)的“熱錢(qián)”，這種資本對(duì)一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的傷害遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)那些單純?cè)谕鈪R市場(chǎng)上進(jìn)行攻擊的資本。
    這就是為什么在五月份，短短一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，擁有320億美元外匯儲(chǔ)備的**ot幾乎消耗一空，而在資本賬戶上并沒(méi)有顯示出來(lái)的深層原因。
    而現(xiàn)在再次掀起的做空泰銖的熱潮，顯然是國(guó)際資本預(yù)先準(zhǔn)備好的后招。他們第一招是先炒熱泰銖被高估的**，吸引資本的注意；第二招則是發(fā)生在五月份的大規(guī)模攻擊，使得市場(chǎng)上流傳已久的謠言變成現(xiàn)實(shí)；第三招則發(fā)生在現(xiàn)在，即徹底**泰銖。
    整個(gè)做空過(guò)程中，**ot始終都沒(méi)有識(shí)破全局的陰謀，而是頭痛醫(yī)頭腳痛醫(yī)腳，根本沒(méi)有意識(shí)到這是一個(gè)布置已久、精心策劃的巨大陰謀。
    這個(gè)陰謀，顯然針對(duì)的并不只是泰國(guó)一個(gè)國(guó)家，而是整個(gè)東南亞地區(qū)，甚至是包括了曰本在內(nèi)的東亞地區(qū)。因?yàn)橐坏┨┿徺H值，這個(gè)地區(qū)的貨幣就會(huì)像多米諾骨牌一樣產(chǎn)生連鎖效應(yīng)，最終演化為相互惡姓貶值的局面。
    馬拉甲已經(jīng)不敢想象下去了，因?yàn)檎麄€(gè)地區(qū)沒(méi)有聯(lián)合成一個(gè)正式的組織，雙方最多只能根據(jù)關(guān)系的疏近來(lái)選擇救援，而不是聯(lián)合成一個(gè)整體來(lái)對(duì)抗這次危機(jī)。而且，這也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)現(xiàn)在的他能考慮的范圍。
    “這不應(yīng)該是一個(gè)財(cái)團(tuán)、對(duì)沖基金能設(shè)計(jì)出來(lái)的局，背后的勢(shì)力肯定是……”馬拉甲已經(jīng)不敢想象下去了，雖然他懷疑的對(duì)象已經(jīng)呼之欲出。
    可究竟是為什么？馬拉甲隨即想到動(dòng)機(jī)，讓他對(duì)自己的判斷又有些迷惑了，這幾個(gè)東南亞的國(guó)家都是美國(guó)的盟友，甚至在某些地區(qū)還有他們的軍事基地，而且依照這幾個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，即便再努力發(fā)展一百年，也不可能是美國(guó)的對(duì)手，那么這場(chǎng)天大陰謀的目標(biāo)顯然不是針對(duì)他們。
    “曰本？也不大可能，這幾年曰本已經(jīng)被制服得服服帖帖的了。”馬拉甲皺著眉頭想了想，最終否定了目標(biāo)是曰本的可能姓，“那么，在這個(gè)地區(qū)能夠和美國(guó)掰一掰手腕的，也只有華夏了！”
    “但是華夏的資本賬戶并沒(méi)有開(kāi)放，而且正在謀求進(jìn)入wto（世界貿(mào)易組織），顯然不可能在這個(gè)時(shí)候和美國(guó)叫板。不過(guò)香港的回歸預(yù)兆著華夏的崛起，看來(lái)美國(guó)的外交中心要往東亞轉(zhuǎn)移了。”馬拉甲已經(jīng)完全想明白過(guò)來(lái)了，這一次進(jìn)攻不止是對(duì)東南亞地區(qū)的搜刮，而且還是對(duì)正在崛起的華夏的一次警告。
    “我想那么多干什么？”馬拉甲搖了搖頭，自嘲地苦笑，“剛才聽(tīng)總理先生的意思，好像是準(zhǔn)備放棄匯率體系了。恐怕他現(xiàn)在正在找替罪羊吧？”
    他想的沒(méi)有錯(cuò)，此時(shí)的總理差瓦立正在考慮向外界拋出替罪羊。很顯然出現(xiàn)這種國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不利、泰銖幣值難保的局面，是不符合他參選之前對(duì)民眾的承諾的。自然，在這種情況下，財(cái)政部長(zhǎng)和中央銀行行長(zhǎng)都將面臨著被拋棄的命運(yùn)，而泰銖一時(shí)半會(huì)還沒(méi)有貶值，自然不能將馬拉甲拋出，泰國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)安雷維拉旺就將成為犧牲品。(未完待續(xù)。)
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