第七百五十三章金融杠桿
    “把美林在不動(dòng)產(chǎn)領(lǐng)域的資產(chǎn)全部賣掉。另外，除了保留彭博社和威瑞森的股份之外，剩下的私募股權(quán)投資也全部平倉(cāng)吧。”郭守云思索片刻后道。
    “伯克希爾哈撒韋的股票成長(zhǎng)性一向不錯(cuò)。另外華夏電信和魔都石化年回報(bào)率超過15%，如果現(xiàn)在就賣掉的話，會(huì)不會(huì)太可惜了。而且老板不是一向看好華夏企業(yè)的未來嗎？！”邁克爾·莫瑞茨道。
    “看好歸看好。但你了解我對(duì)現(xiàn)在美國(guó)高速發(fā)展的不動(dòng)產(chǎn)，尤其是不動(dòng)產(chǎn)金融衍生品的態(tài)度。”
    郭守云長(zhǎng)期看跌美國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)，在外界并沒有太多人知道。但在鳳凰銀行和漢華控股高層卻不是什么秘密。不過邁克爾·莫瑞茨卻覺得他有些太危言聳聽了。
    “老板，房地產(chǎn)行業(yè)的周期性確實(shí)值得警惕。不過現(xiàn)在美國(guó)房地產(chǎn)才剛剛進(jìn)入繁榮期。按照過去的規(guī)律，接下來起碼還有三到四年才會(huì)進(jìn)入下降區(qū)間。現(xiàn)在就開始做準(zhǔn)備的話是不是太早了？而且這樣還會(huì)讓我們錯(cuò)過很多獲取豐厚收益的機(jī)會(huì)！”
    “獲取收益的渠道有很多，不必一定是房地產(chǎn)及衍生產(chǎn)品。另外，距離上一次房地產(chǎn)周期已經(jīng)過去了二十年，現(xiàn)在到底還有多大的參考價(jià)值，很值得懷疑。另外，現(xiàn)在美國(guó)超過99%的金融機(jī)構(gòu)都進(jìn)入了房地產(chǎn)及衍生產(chǎn)品領(lǐng)域，規(guī)模、增長(zhǎng)速度，都遠(yuǎn)超過去。僅僅是2005年兩個(gè)月內(nèi)，房地產(chǎn)衍生債券，包括CDO和CDS的規(guī)模就增加了近760億美元，如果到年底，這個(gè)規(guī)模將增加至少5000~7000億美元。這個(gè)規(guī)模太恐怖了，我不能讓美林冒這個(gè)險(xiǎn)。”郭守云態(tài)度堅(jiān)定道。
    “…在看不清前路的時(shí)候，我寧愿穩(wěn)妥一些！”
    邁克爾·莫瑞茨沉思片刻后點(diǎn)了點(diǎn)頭。
    “如果把私募股權(quán)的大部分投資平倉(cāng)，回流的資金用在什么地方？”
    “黃金現(xiàn)貨！在保證足夠穩(wěn)妥的前提下，三倍黃金現(xiàn)貨。這也是對(duì)未來風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖！”
    次貸危機(jī)中，盡管有毒資產(chǎn)集中在不動(dòng)產(chǎn)及衍生金融產(chǎn)品領(lǐng)域，但作為1929年后，美國(guó)爆發(fā)的最大規(guī)模的金融危機(jī)，它的危害是整個(gè)市場(chǎng)。到時(shí)候，不管是國(guó)債也好，企業(yè)債券也好，股票也罷，都會(huì)出現(xiàn)不同程度的下跌。
    而作為一家投資銀行，你不可能把左右下跌的金融產(chǎn)品全部平倉(cāng)，這也不現(xiàn)實(shí)。所以，最好的辦法就是從黃金這類保值產(chǎn)品上做好對(duì)沖。當(dāng)然，CDS也是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。但有美國(guó)國(guó)際銀行的教訓(xùn)，到時(shí)候能不能拿到理賠都是一個(gè)問題。因此，想來想去，還是黃金最保險(xiǎn)。市場(chǎng)足夠大，上升空間也理想，回款也快。
    “…不過現(xiàn)在機(jī)會(huì)還不是太好。回流的資金暫時(shí)放在公司賬戶里，等到黃金市場(chǎng)的節(jié)點(diǎn)來臨時(shí)再投資。”
    鑒于自己目前跟花旗、高盛它們對(duì)自己的謀算，現(xiàn)在這個(gè)時(shí)候，還是多留一些流動(dòng)資金在自己手里的好。
    邁克爾·莫瑞茨點(diǎn)了點(diǎn)頭。過去五年多的實(shí)踐證明，對(duì)于黃金、石油等期貨產(chǎn)品投資，郭守云的能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)地超過了自己。
    “目前美林銀行持有的資產(chǎn)組合中，關(guān)于不動(dòng)產(chǎn)衍生產(chǎn)品要全部賣掉嗎？”
    美林銀行管理著1.3萬億美元的財(cái)富，其中有很大一部分是不動(dòng)產(chǎn)領(lǐng)域的衍生產(chǎn)品。而且這只是一部分。為了增加收入，美林還用自己本身的現(xiàn)金流為基礎(chǔ)，通過高倍杠桿，持有數(shù)千億美元的金融產(chǎn)品。其中有至少三分之一是房地產(chǎn)CDO和CDS。
    當(dāng)然，這也是華爾街五大投行，甚至是包括花旗、大通在內(nèi)的所有擁有投行業(yè)務(wù)的銀行都會(huì)干的事。俗稱‘套利’。
    其中的原理也很簡(jiǎn)單。
    因?yàn)殂y行吸納公眾存款，同時(shí)放出貸款，通過賺取利差來獲取利潤(rùn)。但公眾存款與取款之間無法量化，有時(shí)多，有時(shí)少。為了避免出現(xiàn)擠兌，威脅銀行的生存，銀行必須保留足夠的現(xiàn)金。但留足足夠的現(xiàn)金流會(huì)讓銀行的收入減少，同時(shí)還需要向美聯(lián)儲(chǔ)繳納更多的準(zhǔn)備金。
    因此，為了自己的利益最大化，金融市場(chǎng)出現(xiàn)了同業(yè)拆借和隔夜拆借市場(chǎng)。
    隔夜拆借很好理解，即今天借明天還。利率隨著美聯(lián)儲(chǔ)的聯(lián)邦基金利率上下浮動(dòng)。
    吸納銀行隔夜拆借資金最大的機(jī)構(gòu)就是投行。投行有豐富的高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)投資渠道和經(jīng)驗(yàn)，完善的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，深厚的人脈和靈活且完善的信息網(wǎng)絡(luò)。保證他們能夠從事套利交易。
    如果隔夜拆借的利率是1%，房地產(chǎn)ABS的回報(bào)是7%，刨去對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)時(shí)繳納的保險(xiǎn)，投行仍然可以獲得300~400個(gè)基點(diǎn)的營(yíng)收。
    等投行用融到錢，再加上本身的資金，購(gòu)買的金融產(chǎn)品做抵押，接到更多的隔夜拆借資金購(gòu)買回報(bào)更高的金融產(chǎn)品，這就形成了杠桿。如此循環(huán)往復(fù)，杠桿撬動(dòng)的金融產(chǎn)品的規(guī)模就更加龐大。
    就像現(xiàn)在，美林的杠桿率是19倍，而高盛、達(dá)摩、雷曼兄弟和貝爾斯登的杠桿率也基本都在20倍左右。
    等到次大危機(jī)的時(shí)候，五大投行的杠桿率基本都在30倍左右。
    30倍是什么概念？如果五大投行的本金是100億美元，那么他們持有的頭寸就高達(dá)3000億美元。很顯然，五大的自有資金顯然不止是100億美元。由此可見，它們撬動(dòng)的資金規(guī)模將是驚人的。
    但這個(gè)建立在隔夜拆借上的龐大資產(chǎn)，就像沙灘上的城堡。如果在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，市場(chǎng)上有很多錢的時(shí)候，維持很容易。一旦發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)，借錢的代價(jià)會(huì)更高，甚至很難借到錢。
    次貸危機(jī)時(shí)，隔夜拆借市場(chǎng)的萎縮就是危機(jī)爆發(fā)的一大誘因。
    當(dāng)然根本原因還是不動(dòng)產(chǎn)及衍生債券價(jià)格下跌。
    雷曼、貝爾斯登、美林等金融機(jī)構(gòu)持有太多不動(dòng)產(chǎn)衍生債券的頭寸，一旦房地產(chǎn)市場(chǎng)下跌，建立在這些不動(dòng)產(chǎn)上的金融產(chǎn)品價(jià)格也會(huì)下跌。原先可以套利的交易，現(xiàn)在不僅賺不到錢，反而賠錢。如果投行自己的資金不夠賠的話，就意味著它出現(xiàn)了流動(dòng)性危機(jī)。
    所以，雷曼倒閉了。貝爾斯登和美林紛紛被收購(gòu)。
    借出隔夜拆借的銀行，現(xiàn)在拿不回自己的資金，就意味著它出現(xiàn)了虧損，如果虧損的規(guī)模超出了它的自有資金，它也會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)。如果銀行因此而倒閉。就意味著整個(gè)金融系統(tǒng)都出現(xiàn)了危機(jī)，這就叫系統(tǒng)性危機(jī)！
    次貸危機(jī)，是美國(guó)的投行、銀行、信貸機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)都出現(xiàn)了危機(jī)。投行的代表是五大，銀行的代表是美聯(lián)銀行，信貸機(jī)構(gòu)的代表是房地美和房利美，而保險(xiǎn)的代表則是全球最大的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)‘美國(guó)國(guó)際集團(tuán)’。
    這些巨頭級(jí)別的金融機(jī)構(gòu)倒臺(tái)或破產(chǎn)，直接誘發(fā)了美國(guó)整個(gè)金融系統(tǒng)的危機(jī)。因?yàn)閷?dǎo)火索是房地產(chǎn)次級(jí)貸款，所以也叫‘次貸危機(jī)’。
    次貸危機(jī)的規(guī)模是驚人的，親身經(jīng)歷過的郭守云只要想想就頭皮發(fā)麻，他不想讓美林再像上一世那樣涉入其中。
    “把不動(dòng)產(chǎn)衍生債券，以及與不同產(chǎn)相關(guān)的投資全部賣掉。這個(gè)過程可以放寬到明年年底。”
    考慮到次級(jí)債券的高收益，郭守云也沒有馬上動(dòng)手。提前一年離開這個(gè)大坑已經(jīng)足夠了。
    “…回籠的資金投資美國(guó)藍(lán)籌股企業(yè)的優(yōu)先股和企業(yè)債，但要避開金融股。”
    邁克爾·莫瑞茨點(diǎn)了點(diǎn)頭后，“那杠桿呢，需要調(diào)整嗎？”
    “不需要，跟著整個(gè)市場(chǎng)的動(dòng)向增加和減少就好。”
    套利交易是投行獲取利潤(rùn)的主要來源之一，高杠桿雖然風(fēng)險(xiǎn)很高，但也不能直接一刀切。而且，鳳凰美林未來的股東不是他一個(gè)人。如果它不投資最熱門的不動(dòng)產(chǎn)金融產(chǎn)品，最多會(huì)遭到一些埋怨。但如果讓鳳凰美林的收入下降一塊的話，恐怕那些他想拉攏過來為鳳凰美林合并站臺(tái)的股東們可就不答應(yīng)了。
    “…杠桿雖然不需要調(diào)整，但風(fēng)險(xiǎn)敞口，尤其是不動(dòng)產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)敞口絕對(duì)不能存在。這一點(diǎn)沒有任何商量的余地。”郭守云直接道。
    “那黃金和石油的期貨投資呢？”
    郭守云笑了笑，“邁克爾，我對(duì)黃金和石油市場(chǎng)的未來很有信心。但如果你想做短線交易的話，必須做對(duì)沖。如果是長(zhǎng)線，隨便你把敞口開到多大。”
    黃金和石油的未來，還有至少六年的上升期。所以長(zhǎng)線交易不會(huì)出現(xiàn)太大的虧損。當(dāng)然次貸危機(jī)前期會(huì)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)崩潰，而導(dǎo)致油價(jià)出現(xiàn)短暫的回落。當(dāng)?shù)鹊矫绹?guó)開動(dòng)印鈔機(jī)，利用‘石油美元’把自己的損失轉(zhuǎn)嫁給全世界的時(shí)候，油價(jià)會(huì)再一次長(zhǎng)到天上。
    所以長(zhǎng)線來看，油價(jià)依舊是上漲的。至于如何度過次貸危機(jī)的短暫空窗期。到時(shí)再說也不遲。石油期貨交易規(guī)模足夠郭守云把手里的頭寸賣掉平倉(cāng)。
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