推薦序
經(jīng)過全球的共同努力，2008年金融危機(jī)中最為艱難的時(shí)期已漸漸遠(yuǎn)去，而與此相伴隨的是，對(duì)于這場(chǎng)危機(jī)的反思才剛剛開始。其中，關(guān)于大而不倒的相關(guān)問題成為全球金融界關(guān)注的重要課題，直接引發(fā)了不少理論的深層思考與現(xiàn)實(shí)的改革舉措。
金融連接著國民經(jīng)濟(jì)各部門，在經(jīng)濟(jì)體系中占有獨(dú)特而重要的地位，小平同志一直強(qiáng)調(diào)：“金融很重要，是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心。金融搞好了，一著棋活，全盤皆活。”美國的此次金融危機(jī)，從另一個(gè)角度印證了小平同志這個(gè)判斷的高瞻遠(yuǎn)矚。中國金融業(yè)在亞洲金融危機(jī)和此次金融危機(jī)中迥異的表現(xiàn)，同樣印證了小平同志對(duì)金融業(yè)巨大影響力的深刻洞察。在亞洲金融危機(jī)時(shí)期，因?yàn)闅v史積累的沉重包袱和體制機(jī)制的弊端，當(dāng)時(shí)中國的銀行業(yè)一直被視為是“技術(shù)上破產(chǎn)”，直接制約了當(dāng)時(shí)應(yīng)對(duì)危機(jī)的種種舉措的落實(shí)。而在此次金融危機(jī)來襲時(shí)，在黨中央國務(wù)院的正確領(lǐng)導(dǎo)下，中國銀行業(yè)經(jīng)歷了大規(guī)模的重組改造，公司治理機(jī)制和內(nèi)部管理水平顯著提高，主要財(cái)務(wù)指標(biāo)可以說處于改革開放以來最為健康的水平，這就為中國應(yīng)對(duì)危機(jī)提供了良好的金融基礎(chǔ)。正是因?yàn)橛辛溯^為健康的財(cái)務(wù)狀況，中國的銀行體系才能在危機(jī)中表現(xiàn)穩(wěn)健，同時(shí)也能夠有效貫徹落實(shí)黨中央國務(wù)院關(guān)于應(yīng)對(duì)危機(jī)擴(kuò)大內(nèi)需的一系列政策舉措，為中國應(yīng)對(duì)危機(jī)提供了有利的金融支持。
過去幾年的金融實(shí)踐表明，與國際經(jīng)驗(yàn)相比，中國的金融業(yè)既不必盲目自卑，也不能盲目自大。事實(shí)證明，中國的銀行業(yè)同樣可以創(chuàng)造驕人的業(yè)績(jī)，積累有價(jià)值的探索經(jīng)驗(yàn)；但同時(shí)，在許多領(lǐng)域中國銀行業(yè)依然有很大的改進(jìn)空間。發(fā)達(dá)國家的金融業(yè)對(duì)于此次危機(jī)的反思有許多合理的成分，同樣值得我們深入?yún)⒖己徒梃b，對(duì)大而不倒現(xiàn)象的思考就是其中一個(gè)重要組成部分。
從2008年美國次貸危機(jī)的演變過程來看，通過同業(yè)及其他行業(yè)的傳導(dǎo)，大型金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)會(huì)產(chǎn)生巨大的外部效應(yīng)。監(jiān)管當(dāng)局從穩(wěn)定金融業(yè)、保護(hù)存款人和投資人廣泛利益的角度出發(fā)，往往對(duì)大型金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)所帶來的蝴蝶效應(yīng)持十分審慎的態(tài)度，因此會(huì)在一定程度上產(chǎn)生大而不倒的狀況。這將帶來兩個(gè)后果，一方面，從大而不倒的內(nèi)在邏輯看，一旦對(duì)一家金融機(jī)構(gòu)實(shí)施了救助，那么救助規(guī)模更大的機(jī)構(gòu)也就自然成為選擇，于是政府在無形中鼓勵(lì)了數(shù)量更多、層次更深的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營行為，因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)不僅可以據(jù)此獲得巨額收益，而且通過自身規(guī)模的擴(kuò)大，可以博取更多獲得救助的籌碼；另一方面，政府的救助行為將給普通大眾帶來強(qiáng)烈的信號(hào)，這種隱性擔(dān)保極可能刺激針對(duì)這些機(jī)構(gòu)或相關(guān)金融產(chǎn)品的投資，危機(jī)再次出現(xiàn)時(shí)，政府所面臨的救助壓力也將更大，否則預(yù)期的覆滅往往會(huì)帶來更為嚴(yán)重的損害。
因此，單從理論角度看，考慮到控制金融業(yè)的道德風(fēng)險(xiǎn)，大而不倒的救助策略應(yīng)深刻反思。然而，現(xiàn)實(shí)往往比抽象的邏輯復(fù)雜得多，在道德風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)濟(jì)崩潰之間，政府往往優(yōu)先選擇前者。回顧歷史，此次發(fā)端于美國的金融危機(jī)所表現(xiàn)出的大而不倒不乏淵源，比如，1984年美聯(lián)儲(chǔ)和聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司聯(lián)手救助大陸銀行、1985年英格蘭銀行挽救約翰曼特利銀行家公司（JMB）、1994年法國政府撥款救助里昂信貸銀行、1998年美聯(lián)儲(chǔ)拯救長期資本管理公司、日本政府曾長期實(shí)行拒絕金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)方針，等等。
當(dāng)然，隨著時(shí)間的推移，政府救助也表現(xiàn)出不同的特點(diǎn)，甚至曾有控制這種趨勢(shì)的嘗試。美國前財(cái)政部長保爾森最初制定救市政策時(shí)有三個(gè)主要原則：流動(dòng)性可救；政府不可直接購買而只能輔助交易；公司持有者不能從救助中獲益。這就解釋了保爾森為什么決定挽救貝爾斯登卻放棄雷曼兄弟。當(dāng)雷曼兄弟融資無望時(shí)，巴克萊銀行曾試圖進(jìn)行收購，卻被英國監(jiān)管部門堅(jiān)決制止。在此期間，美國政府并沒有為促成交易而作出任何努力，一切均因雷曼資本金不足，首先就不符合流動(dòng)性可救原則。但隨后形勢(shì)的發(fā)展大大超越了保爾森和美國的金融決策者所能預(yù)見和控制的范圍，他最終不得不放棄這些原則，美國聯(lián)邦政府也隨即在危機(jī)中變身為大而不倒的忠實(shí)踐行者：先后斥資4000億美元救助房利美和房地美、針對(duì)全美大型金融機(jī)構(gòu)推出7000億美元救市計(jì)劃、撥款2000億美元救助美國國際集團(tuán)（AIG），甚至為三大汽車巨頭提供800億美元融資，等等。
如此看來，大而不倒似乎成了一種無法擺脫的魔咒，那么事實(shí)果真如此嗎？安德魯·羅斯·索爾金的這本書為我們提供了大量第一手的資料線索，可供我們?cè)谒伎歼@個(gè)重大問題時(shí)作參考。
實(shí)際上，大量的國際金融監(jiān)管實(shí)例表明，大而不倒是一個(gè)不囿于監(jiān)管部門的多維問題，在某種程度上說，它是整體經(jīng)濟(jì)、金融健康度的一種綜合反映，既受金融業(yè)自身監(jiān)管水平的影響，更受到其他各經(jīng)濟(jì)部門的運(yùn)行狀況，以及一系列特定的決策約束條件的影響。2008年美國金融危機(jī)中的一系列案例，給我們提供了一個(gè)很好的觀察窗口。
2009年10月，《大而不倒》在美國出版發(fā)行，引起廣泛關(guān)注，很快就登上了亞馬遜財(cái)經(jīng)類暢銷書榜首。投資家巴菲特曾專程為本書制作了一張巨幅海報(bào)送給作者，并多次在公開講演中稱贊“這是一本很棒的書”。他還在致股東的公開信中專門提到了本書，不少海內(nèi)外的金融界人士，都通過閱讀這本書促進(jìn)自己對(duì)于大而不倒問題的反思。
通讀全書可以發(fā)現(xiàn)，這本書之所以能夠在有關(guān)金融危機(jī)的書籍中脫穎而出并引起廣泛關(guān)注，是因?yàn)檫@本書中的內(nèi)容既不同于那些哀鴻遍野、危言聳聽的灰色論調(diào)，也不同于那些艱澀難懂、嚴(yán)肅刻板的專業(yè)分析，這本書側(cè)重于對(duì)歷史事件的生動(dòng)還原。當(dāng)然，可以看出本書中對(duì)不少重大金融問題的判斷，也難免受到金融危機(jī)恐慌氣氛的影響而顯得有些極端。不過，瑕不掩瑜，這些并不影響本書成為一本值得一讀，并且促使我們反思的關(guān)于金融危機(jī)的參考。
我們經(jīng)歷的2008年金融危機(jī)告訴全世界：金融動(dòng)蕩無域界，一場(chǎng)嚴(yán)重的危機(jī)可同時(shí)引起重大的金融經(jīng)濟(jì)損失；金融動(dòng)蕩無國界，在全球化的今天，主要國家在危機(jī)蔓延中無一幸免。《大而不倒》為人們展現(xiàn)了大量的第一手實(shí)例，有助于我們進(jìn)一步展開對(duì)這個(gè)問題的思考。我想，本書中文版的出版也可以像英文版的出版一樣，帶給讀者有益的啟迪，同時(shí)我也希望中國的銀行業(yè)以高度的使命感和責(zé)任感，在充分借鑒國際經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，逐步探索出一條有國際視野、適應(yīng)中國國情的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管和宏觀審慎監(jiān)管的監(jiān)管之路，為中國金融業(yè)的健康發(fā)展、為中國經(jīng)濟(jì)的崛起作出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。
巴曙松教授主持和組織了《大而不倒》的翻譯，并邀請(qǐng)我為該書中文版作序，閱讀之后，有了些初步的思考，姑且作為這本書的序言吧。